理（lǐ）想很豐滿，現實卻是如此骨感。 
　　同洲電子(002052.SZ)2009年定向增發募集4.30億元投資五大項目；而昨日，公司公告之前擬投資（zī）1.35億元的項目（mù）正式（shì）終止公司股價大（dà）跌8.39%。與此同時，其他幾個（gè）項目或變更或進展緩慢。有業內人士認為，作為保薦機構的安信證券在這過程中有失職之嫌。同時，同洲電子近年（nián）高管頻繁離職，也將公司管理層麵的隱憂暴露無遺。 
　　年收入10億元的“畫餅（bǐng）” 
　　“項目建成達產後，預計可（kě）實現年營業收入10億元。” 
　　 這個被同洲電子冠以年營業（yè）收入將達到10億元的項目正是此次宣布（bù）終（zhōng）止的年（nián）產400萬套直（zhí）播衛星接收設備生（shēng）產（chǎn）項目(下稱“直（zhí）播星（xīng）項目”)。 
　　 資料顯示，2009年8月同洲電子完成非公開增發4777萬股，扣除各（gè）項發行費用1410萬元之後，實（shí）際募集資金（jīn）淨額4.16億元（yuán）。其中，直播星項目投資額（é）為1.35億元。當時的方案（àn）稱建（jiàn）設投資1.14億（yì）元，鋪底流（liú）動資產2100萬元。該項目全部投資回收期(含建設期（qī）)為3.80年，項目建成達產後（hòu），預計可實（shí）現年營業收入10億元，年利潤總額6416萬元，項目總投資平均利潤（rùn）率（lǜ）為23.87%。 
　　 這樣的項目對於投資者充（chōng）滿誘惑力。但讓人匪夷所思（sī）的是，募集（jí）資金已經到（dào）手兩（liǎng）年有餘卻分（fèn）文未動，1.35億元的資金仍安靜地躺在專戶裏。 
　　對（duì）於這次終（zhōng）止項目，同洲電子解釋稱主要是受國家相關政策影響，募投項目（mù）主體難以申請相關資（zī）質；市場情況發生變化導致市場（chǎng）前景無法（fǎ）預測，競爭越來越激烈，毛利率會直線下降，投入風險加大。同時，原有的國家集中采購為主將轉變為直接（jiē）向廣大有線電視未覆蓋到的農村地區的用（yòng）戶銷售為主，這樣的銷售模式就要求公司在建（jiàn）立和管理上述銷售服務網點的投資將大大超出原計劃。因此，該項目投入（rù）將持續增（zēng）加而毛利率會大幅下降。 
　　同洲電子“改主意”似（sì）乎理由充足，但投資者質疑：“市場從來都在變化中，如果當年（nián）在做項目可行性分析時都沒有預測到市場的變化可能帶來的（de）極端不利狀況，為何要在（zài）資本市場進行募集資金呢？”有投（tóu）資者稱：“畢竟（jìng）投資者買（mǎi）入其股份（fèn）看的是這個項目的盈（yíng）利能力。” 
　　事實上，同洲電子2009年增發募集資金原本計劃投向的五個項目均（jun1）進展（zhǎn）緩慢（màn）。根據公司年報，除“直播星項目（mù）”外，可靠性工程中心項目被變更為一項新（xīn）產品試驗項目（mù）；另外三個項目分別（bié）投入了56.28%、56.63%和10.94%，資金的利（lì）用效率之低下可見一斑（bān）。而同洲電子表示，公司將根據生產經營的需要對該筆募集資金（jīn）進（jìn）行（háng）合理、合規的後續安排。 
　　安信證券失職（zhí）？ 
　　為何在募集資（zī）金到賬後兩年，仍未對募投項目投入一分錢（qián）？對於投（tóu）資（zī）者心（xīn）中（zhōng）最大的疑慮（lǜ），作為保薦人的（de）安信（xìn）證券是否有失職之嫌？ 
　　“盡管項目的可行性報告多數情況下是企業層麵進行的，但作為（wéi）保薦機（jī）構，同樣要進行多方（fāng）麵的評估。”滬上某不願透露姓名的券商投行部人士（shì）在接受本報記者采（cǎi）訪時表示，“在增發完成之後，券商同樣（yàng）存在督導資金使用情況的義務和責任。” 
　　記者查閱《深圳證券交易所中小（xiǎo）企業板（bǎn）保薦工作指引》發現，保薦（jiàn）機構對於公司募集資金投資項（xiàng）目以及之後的資金運用都（dōu）同樣存在（zài）督導責任。上述券商人士表示（shì），盡管（guǎn）保薦機構並非全部責任（rèn）承擔者，但（dàn）在募集資金（jīn）擬（nǐ）投向項目2年（nián）後尚未投資一分（fèn）錢，保薦機構難逃連帶責任。 
　　記（jì）者查閱交易記錄發現，同洲電子在公布增發方案後，股（gǔ）價開始震（zhèn）蕩上揚，並一路上升至2010年年初的每股17.39元。顯然二級市場（chǎng）對於同洲電子公布的方案持（chí）看好態度。而如今一紙公告後，這個年營業收入達到10億元的（de）“大餅破滅”。昨日，同洲電子股價大跌8.39%，報每股（gǔ）9.61元。 
　　高管離職頻繁現隱憂 
　　擺在同洲電（diàn）子麵前的（de）除了早前募投項目的進展緩慢或變更或終（zhōng）止，內部管理層的動蕩同樣（yàng）讓投（tóu）資者心生憂慮。 
　　記者查閱資料不完全統計，自2010年7月以來，同（tóng）洲電（diàn）子已經（jīng）有6位高管離（lí）職。昨日同洲電子公告，公司董事羅飛因為個人原因辭去公司董事職務。今年年初，孫（sūn）莉莉先後辭去董秘、副總經理職務；趙（zhào）澤民辭去公司財務總監職（zhí）務。2011年（nián）9月，蘇俸正辭去副總（zǒng）經理職務；2011年3月，張彤辭去副總經理職（zhí）務；2010年7月份，王（wáng）雲峰辭去公司董事職務。 
　　對於為何公司高管變動如此頻繁，記者致電（diàn）同洲電子新任董秘葉欣欲了解此事，對方稱在會議不方便接受采訪。而（ér）截至（zhì）記者（zhě）發稿，尚未接到同洲（zhōu）電子的回複。